Анализ денежных потоков


Вопросы: Понятие денежного потока. Система управления денежными потоками. Информационная база анализа. Методы анализа движения денежных потоков. Отчет о движении денежных  средств. Прогнозирование  денежных  потоков Модели управления денежными средствами и их эквивалентами.

 

Понятие денежного  потока

 

Деятельность  предприятия неразрывно  связана с движением денежных средств. Хозяйственные  операции, осуществляемые предприятием, вызывают либо расходование денежных средств, либо их поступление. Непрерывный процесс движения денежных средств во времени представляет собой  денежный поток. Это понятие является агрегированным, включает в себя различные виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность организации.    

В соответствии с международными стандартами учета по видам хозяйственной  деятельности различают три вида денежных потоков:

- по операционной (основной) деятельности;

- по инвестиционной  деятельности;

- по финансовой деятельности.

Денежные потоки по операционной  деятельности  представляют: денежные выплаты поставщикам сырья и материалов (сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность); заработной  платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление  этим процессом; налоговые платежи предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другие выплаты, связанные с осуществлением операционного процесса. Отражают поступления международных  денежных средств  от покупателей продукции, от налоговых органов в порядке осуществления  перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные  стандартами учета.

Денежные потоки по инвестиционной деятельности  представляют  платежи и поступления  денежных средств, связанные с осуществлением  реального и  финансового  инвестирования, продажей выбывающих  основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных  финансовых инструментов инвестиционного  портфеля, и другие аналогичные потоки  денежных средств, обслуживающие  инвестиционную деятельность организации.

Денежные потоки по финансовой  деятельности представляют поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением  дополнительного акционерного или  паевого капитала, получением долгосрочных  и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме  дивидендов и процентов по вкладам собственников, и некоторые другие  финансовые потоки, связанные с осуществлением  внешнего финансирования  хозяйственной  деятельности фирмы.  

По направленности движения  денежных средств  предприятия  различают положительный и отрицательный денежные потоки. Положительный денежный  поток – совокупность  поступлений денежных средств на фирму от всех видов хозяйственных  операций, в качестве аналога этого термина используется  термин «приток  денежных  средств». Отрицательный  денежный  поток – совокупность  выплат  денежных средств предприятием в процессе  осуществления им всех  видов хозяйственных операций, в качестве аналога  этого термина используется термин «отток денежных  средств».

По методу исчисления объема различают валовой и чистый денежные потоки. Валовой денежный поток – вся совокупность  поступлений или расходования  денежных средств в рассматриваемом периоде в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денежный поток – разница между положительным и отрицательным  потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде в разрезе  отдельных его  интервалов. Он является важнейшим  результатом  финансовой деятельности организации, во многом определяющим  финансовое равновесие и темпы возрастания  ее рыночной стоимости.

По уровню достаточности объема различают  избыточный и дефицитный денежные потоки. Избыточный денежный поток характеризуется тем, что поступления денежных средств существенно  превышают  реальную  потребность фирмы в целенаправленном их расходовании. Признаком денежного  потока  является высокая  положительная величина  чистого денежного  потока, не используемого  в процессе осуществления хозяйственной  деятельности организации. Дефицитный денежный поток характеризуется тем, что поступления   денежных средств  существенно ниже  реальных потребностей организации  в целенаправленном  их расходовании. Даже при положительном значении  суммы чистого  финансового потока  он может характеризоваться  как дефицитный, если эта сумма  не обеспечивает  плановую потребность  в расходовании денежных средств по всем  предусмотренным  направлениям хозяйственной деятельности организации. Отрицательное  значение суммы чистого финансового  потока автоматически делает этот поток дефицитным.      По методу оценки по времени различают настоящий и будущий денежные потоки. Настоящий денежный поток  характеризует денежный поток фирмы как единую сопоставимую  величину, приведенную  по стоимости к текущему моменту  времени. Будущий  денежный  поток – единая сопоставимая величина  денежного  потока фирмы, приведенная по стоимости  к конкретному  предстоящему моменту времени. Понятие  «будущий денежный поток»  определяет номинальную  идентифицированную  его величину в предстоящем  моменте  времени (или в разрезе интервалов будущего  периода), служит  базой дисконтирования в целях  приведения к настоящей  стоимости.        

По непрерывности  формирования в рассматриваемом периоде различают регулярный и дискретный  денежные  потоки. Регулярный денежный поток характеризует поток поступления  или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным  операциям (денежным потокам одного  вида), который в рассматриваемом периоде  осуществляется постоянно  по  отдельным интервалам этого  периода. Регулярными  являются  большинство видов денежных (финансовых) потоков, генерируемых  операционной  деятельностью  организации: потоки, связанные с обслуживанием  финансового  кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие  реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов. В рамках жизненного  цикла организации преимущественная  часть  его денежных потоков носит регулярный  характер. Дискретный денежный  поток  отражает  поступление и расходование  денежных средств, связанные с осуществлением  единичных хозяйственных операций организаций в рассматриваемом периоде времени. Характеризуется  одноразовым  расходованием денежных средств, связанным с приобретением  организацией целостного  имущественного  комплекса; покупкой лицензии франчайзинга; поступлением финансовых  средств в порядке безвозмездной  помощи. При определенном  минимальном  временном  интервале  все денежные потоки организации могут рассматриваться  как  дискретные.        

По масштабам обслуживания хозяйственного  процесса  различают денежный поток фирмы в целом, по видам деятельности, по отдельным структурным подразделениям, по отдельным хозяйственным операциям.  Денежный поток фирмы в целом является наиболее агрегированным видом  денежного  потока, аккумулирующим  все виды денежных потоков, обслуживающих  хозяйственный  процесс организации в целом. Денежный поток по видам деятельности делится на операционный, инвестиционный и финансовый. Денежный поток  по отдельным структурным подразделениям – это дифференциация  денежного  потока организации по отдельным подразделениям, являющимся  самостоятельными  объектами  управления в системе  организационно-хозяйственного  построения организации (по центрам  ответственности). В системе хозяйственного  процесса организации денежные потоки по отдельным хозяйственным операциям представляют собой первичный объект самостоятельного управления.     

По стабильности временных интервалов формирования различают денежные потоки с равномерным и неравномерным  временным интервалом. Денежные потоки с равномерным временным интервалом  представляют собой регулярные  финансовые потоки  с одинаковыми  временными интервалами  в анализируемый  период, которые носят характер аннуитета. Денежные потоки с неравномерным временным интервалом – это регулярные  денежные потоки  с неравномерными  временными интервалами  в анализируемом периоде. Примером такого финансового потока  может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество  с согласованными  сторонами неравномерными  интервалами  времени их осуществления на протяжении периода лизинга актива.

Размер денежных потоков организации  сопоставляют с прибылью организации. Прибыль является  абсолютным показателем  эффективности работы и источником  жизнедеятельности организации. Увеличение темпов роста прибыли  создает финансовую основу  для самофинансирования деятельности, для осуществления расширенного  воспроизводства и удовлетворения  социальных  и материальных потребностей. За счет прибыли выполняются обязательства  организации перед бюджетом, банками и другими организациями. Однако между величиной денежных потоков и суммой  полученной  прибыли имеются различия, которые заключаются в следующем:

- прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы в течение определенного  периода, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;

- при расчете  прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент их оплаты;

- денежный поток отражает  движение денежных средств, которые  не учитываются при расчете  валовой прибыли: амортизацию, капитальные расходы, налоги, штрафы, долговые выплаты и чистую сумму долга, заемные и авансированные средства;

- наличие денежных средств не дает никакой прибыли, а во время роста  уровня цен деньги постепенно  утрачивают  покупательскую способность. Однако, несмотря на данные обстоятельства, наличие этих наиболее ликвидных активов обеспечивает максимальное снижение риска.  

Единственным реальным источником  средств, получаемых в результате хозяйственной  деятельности, является реализация, при которой полученная чистая прибыль увеличивает  поступление ликвидных средств в форме денежных средств и дебиторской задолженности.

 

Система управления денежными потоками

 

В условиях инфляции и кризиса неплатежей проблема управления денежными потоками организацией является наиболее актуальной, поэтому необходимо создать  такую систему управления денежными  потоками, которая охватывала бы основные аспекты управления деятельностью организации (управление  внеоборотными активами, товарно-материальными запасами, дебиторской и кредиторской задолженностью, кредитами банка, источниками финансирования, в том числе собственным капиталом).

Основная цель создания такой  системы – обеспечение максимальной эффективности  деятельности  организации как в текущий период времени, так и в последующие  периоды.  

В процессе  функционирования  организации  ее  руководство должно  получать объективные ответы на следующие  вопросы:

- в каком объеме и из какого источника получены денежные средства, каковы основные направления их расходования;

- способно ли предприятие в результате  текущей  деятельности  обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами и насколько стабильно  такое  превышение;

- в состоянии ли организация расплатиться  по своим текущим обязательствам;

- достаточно ли полученной  прибыли для удовлетворения ее текущей потребности организации в деньгах;

- достаточно ли собственных средств для осуществления инвестиционной  деятельности;

- чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств.

Основные задачи системы управления денежными  потоками:

- формирование  достаточного  объема денежных ресурсов в соответствии с потребностями финансово-хозяйственной  деятельности;

- анализ и оптимизация распределения  сформированного  объема денежных ресурсов по всем видам деятельности и направлениям использования;

- обеспечение необходимого уровня рыночной устойчивости организации в процессе  функционирования;

-  сохранение необходимого  уровня  текущей платежеспособности и увеличение уровня платежеспособности в долгосрочной перспективе;

- максимизация чистого  денежного  потока, способствующего наращиванию темпов экономического  развития за счет внутренних источников финансирования.

Основные составляющие системы управления: учет и анализ движения денежных средств; анализ денежных потоков по всем видам деятельности; составление бюджета денежных средств на основе полученных  результатов анализа и учета воздействия факторов среды функционирования.

 

Информационная  база  анализа

 

Информационная  база – бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении  денежных средств. Отчет о движении денежных средств включается в состав финансовой отчетности и соответствует  требованиям международных стандартов финансовой  отчетности. Отчет содержит сведения об остатках денежных средств на начало и конец отчетного периода, о направлениях движения денежных средств по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации. Каждая часть отчета построена по единому принципу: сначала отражаются  все показатели, характеризующие  поступления денежных средств, а затем – все показатели, характеризующие выбытие денежных средств. В конце каждой части отражается чистый денежный поток по виду деятельности – как разность между поступившими и выбывшими денежными средствами. Используя данные финансовой отчетности хотя бы за два периода и методы анализа, в частности, горизонтальный (для оценки динамики денежных потоков); вертикальный (для оценки структуры денежных потоков); трендовый (для выявления тенденций изменения составляющих денежных потоков) и факторный (для оценки влияния изменения одних потоков на другие), можно не только проконтролировать  текущую платежеспособность, но и принять оперативные решения  по управлению  денежными потоками, выявить причины изменения между финансовыми  результатами и денежными средствами.

Основная задача анализа денежных потоков – выявление  уровня достаточности  формирования денежных средств, эффективности их использования в процессе  функционирования, а также  сбалансированности  положительного и отрицательного денежных потоков фирмы по объему и по времени.

Недостаточность  денежных средств при  организации или расширении производства может привести к значительным потерям: прибыли, конкурентоспособности, снижения или потери доли организации на рынке.

Анализ денежных потоков в целом по организации, а также в разрезе основных видов ее хозяйственной  деятельности по отдельным структурным подразделениям (центрам  ответственности) целесообразно проводить  поэтапно в следующем порядке:

Первый этап – анализ динамики объема формирования положительного финансового  потока организации в разрезе отдельных источников. Сопоставляются темпы прироста  положительного  финансового  потока с темпами прироста  активов фирмы, объемов производства и реализации продукции. Особое внимание  при  этом  уделяется изучению  соотношения  денежных средств, привлеченных за счет внутренних и внешних  источников, выявлению степени  зависимости развития фирмы от внешних источников финансирования.

Второй этап – анализ динамики объема  формирования отрицательного финансового  потока фирмы, структуры этого  потока по направлениям расходования денежных средств. Определяются соразмерность  развития фирмы за счет расходования денежных средств, отдельные виды ее активов, обеспечивающие  прирост рыночной стоимости, а также по каким  направлениям использовались денежные средства, привлеченные из  внешних источников; в какой мере погашалась сумма  основного долга по привлеченным ранее кредитам и займам.

Третий этап – анализ сбалансированности  положительного и отрицательного финансовых потоков по общему объему  и по времени. Изучается динамика показателя чистого денежного  потока, являющегося  важнейшим результативным показателем  финансовой деятельности организации, а также индикатором уровня сбалансированности ее финансовых потоков в целом. Определяется значимость  чистой прибыли  в формировании чистого  денежного  потока, оценка  факторов, влияющих на ее прирост, что именно в большей степени повлияло на прирост  чистой прибыли: увеличение количества продукции и снижение ее себестоимости, рост цен на продукцию, увеличение  прибыли за счет внереализационных  операций. Выявляется  степень достаточности  амортизационных отчислений  с позиций необходимого обновления  основных средств и нематериальных активов. Для установления степени сбалансированности  денежных потоков используют показатели: среднее значение денежного потока; среднее квадратическое отклонение; коэффициент вариации; коэффициент корреляции.

Четвертый этап – анализ динамики основных коэффициентов, характеризующих качество денежных потоков, эффективность управления ими в организации (коэффициент ликвидности, коэффициент  платежеспособности, коэффициент  достаточности чистого денежного потока, коэффициент эффективности денежных потоков, коэффициент реинвестирования денежных потоков, рентабельность положительного денежного потока, рентабельность среднего остатка денежных средств). Для оценки финансового положения организации  используется ликвидный денежный  поток, который характеризует изменение  чистой кредитной позиции организации (разность между  суммой кредитов, полученных  организацией, и величиной денежных средств) в течение  отчетного  периода.  Результаты анализа позволяют руководителям предприятия выявить не только динамику движения денежных средств, но и то, как они используются в процессе  деятельности, обеспечивает ли их  объем финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия, достаточно ли остающихся денежных средств для финансирования деятельности  в будущем.

Пятый этап – оптимизация и планирование  движения денежных потоков организации. Результаты анализа  используются для  выявления резервов оптимизации финансовых потоков организации и их планирования и контроля  на предстоящий  период.

Оптимизация  финансовых потоков  организации  является одной из важнейших функций  управления денежными  потоками, направленных на повышение уровня их эффективности в планируемом периоде. Основные задачи оптимизации: выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость  организации от внешних источников привлечения денежных средств; обеспечение более  полной  сбалансированности положительных и отрицательных финансовых потоков во времени и по объемам; обеспечение более  тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной  деятельности организации; повышение  суммы  и качества  чистого денежного  потока, генерируемого хозяйственной  деятельностью  организации.

Планирование финансовых потоков  организации в разрезе различных  их видов носит прогнозный  характер в силу неопределенности ряда его исходных предпосылок. Оно должно осуществляться с учетом  различных альтернативных вариантов расчета при различных сценариях развития исходных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом).

Обеспечение эффективного  контроля денежных потоков  организации, объектами  которого являются: выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям; равномерность  формирования денежных потоков во времени; ликвидность денежных потоков и их эффективность. Эти показатели контролируются  в процессе  мониторинга текущей финансовой  деятельности организации.

Для прогноза финансового  положения   организации осуществляют планирование ликвидного  денежного  потока, который  характеризует изменение чистой  кредитной  позиции организации (разность между суммой кредитов, полученных  организацией, и величиной  денежных средств) в течение отчетного  периода.

 

Методы анализа движения денежных потоков

 

В соответствии с международными стандартами учета и сложившейся практикой  для подготовки  отчетности  о движении денежных средств используются два основных метода – косвенный и прямой. Эти методы отличаются между собой  полнотой представления данных о денежных потоках организации, исходной  информацией для разработки отчетности и другими  параметрами.

Прямой метод основан  на анализе движения денежных средств по счетам предприятия и позволяет проанализировать  основные источники притока и направления оттока денежных средств, выявить структуру денежных потоков по каждому виду деятельности, установить взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой  за отчетный период, определить достаточность  средств для платежей по текущим  обязательствам и необходимость привлечения  дополнительных источников финансирования. С помощью прямого  метода  осуществляется  анализ изменения положительных и отрицательных денежных потоков, сформированных кассовым  методом путем  включения в отчет хозяйственных оборотов, связанных с денежными  операциями.

Косвенный  метод направлен  на получение  данных, характеризующих чистый финансовый поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации  для разработки отчетности о движении  денежных средств предприятия этим методом являются  бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках.  Расчет чистого денежного потока косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной  деятельности организации в целом. Он основан на анализе  статей баланса и отчета о прибылях и убытках, что позволяет показать взаимосвязь  между разными  видами деятельности,  установить взаимосвязь между чистой прибылью  и изменениями в активах предприятия за отчетный период. При косвенном методе финансовый результат преобразуется  с помощью ряда  корректировок в величину изменения денежных средств за период. Корректировка производится поэтапно. На первом этапе устанавливается соответствие между финансовым результатом и собственным оборотным капиталом. На втором этапе устанавливается соответствие изменений собственного  оборотного  капитала и денежных средств, выявляется изменение по каждой статье оборотного капитала, и оно отражается на состоянии денежных средств. Такие корректировки проводятся по всем видам деятельности. Несмотря на то, что это достаточно  трудоемкий процесс, такие корректировочные таблицы содержат ценную управленческую  информацию. С их помощью можно контролировать  текущую платежеспособность, оценивать возможность  дополнительных инвестиций. Использование косвенного  метода расчета движения денежных средств  позволяет  своевременно выявить  воздействие каждого  фактора, влияющего на чистую прибыль организации, определить потенциал формирования организацией основного внутреннего  источника финансирования своего  развития – чистого финансового потока по операционной  и инвестиционной  деятельности, а также  выявить динамику  всех факторов, влияющих на его формирование.

 

Отчет о движении денежных  средств

 

Цель составления отчета  о движении денежных средств – расчет необходимого объема денежных средств и определение моментов, когда у организации ожидается недостаток или избыток денежных средств, чтобы избежать  кризисных явлений и рационально использовать  денежные средства. Смета ожидаемых поступлений и выплат денежных средств на определенный  период называется  кассовым бюджетом, который является  составной  частью  основного бюджета организации. Достоверность закладываемых в кассовый бюджет показателей существенно зависит  от субъективных оценок прогнозов, таких как, продажи, инкассация дебиторской задолженности.

Кассовый  бюджет должен  включать все денежные поступления и выплаты по каждому виду деятельности: основной, инвестиционной и финансовой. Составляющими отчета по основной деятельности с учетом желательной динамики их изменения являются:

- увеличение счетов к получению, счетов к оплате, авансов полученных, легкореализуемых ценных бумаг, налогов к уплате;

- уменьшение начисленных расходов, товарно-материальных ценностей;

- амортизация.

Результаты планирования по основной деятельности используются при планировании инвестиций и определении источников финансирования. Планирование по инвестиционной  деятельности  осуществляется на основе  инвестиционных проектов и программ развития предприятия. В данном разделе отчета о движении денежных средств отражаются данные о приобретении реального основного  капитала (материальных активов), размер чистой  суммы наличных денежных средств в результате инвестиционной  деятельности. При планировании движения денежных средств в результате  финансовой  деятельности особое внимание уделяется  таким статьям, как векселя к оплате, долгосрочная задолженность (их размер в динамике должен уменьшаться), поступления от эмиссии  обычных акций, выплаты  дивидендов. Бюджет движения денежных средств организации представлен в таблице 4.

 

Таблица 4 - Бюджет движения денежных средств организации

                     Источник поступлений

Сумма, тыс. тенге

1 Остаток денежных средств на начало периода

120

2 Поступления

 в том числе:

43280

Выручка от реализации по основной деятельности:

35000

погашение дебиторской задолженности

120

по текущей реализации

450

полученные авансы

1090

выручка от прочей реализации

600

бюджетное и целевое финансирование

 

кредиты и займы

5600

Дивиденды и проценты к получению

420

Штрафы и пени к получению

 

Итого денежных средств за период (п.1 + п.2)

43400

3 Выплаты, всего

43296

3.1. По основной деятельности:

34788

оплата  материалов и энергии

16700

услуги со стороны

5800

оплата труда

9728

3.2. По капитальным вложениям:

 

приобретение машин и оборудования

2300

3.3.Услуги со стороны

120

3.4. Расчеты с бюджетом

2688

3.5. Выплаты по кредитам и займам

3400

Остаток денежных средств на конец периода (п.1+п.2 – п.3)

104

 

Прогнозируемый кассовый бюджет позволяет:

- получить целостное представление о совокупной потребности в денежных средствах;

- принимать управленческие  решения о более рациональном использовании ресурсов;

- анализировать значительные отклонения  по статьям бюджета и оценивать их влияние на финансовые показатели деятельности предприятия;

- своевременно определять потребность в объеме и сроках привлечения заемных средств.

Недостаток денежных средств в организации  приводит к сбоям  в производственно-финансовом процессе,  а избыток свидетельствует о том, что руководство предприятия не умеет выгодно размещать денежные ресурсы в целях получения дополнительной прибыли. Существующие инфляционные процессы  с течением времени  обесценивают денежные ресурсы.

 

Прогнозирование  денежных  потоков

 

Прогнозирование  денежных потоков   организации является необходимым условием  для процесса управления  финансами, бизнес-планирования, формирования взаимоотношений  с потребителями продукции, поставщиками сырья и материалов, потенциальными и стратегическими  партнерами.

Ритмичность  платежно-расчетной дисциплины  предприятия зависит  от взаимной  увязки денежных оттоков и притоков. Увязка представляет собой  синхронное движение  средств по счетам кредиторов и дебиторов. Денежные средства, поступающие от дебиторов за продукцию, взятую в кредит, с небольшим временным  лагом используются для расчетов с кредиторами.

Превышение притоков денежных средств над их оттоками  направляется на наращивание экономического потенциала организации (приобретения основных средств и оборотных активов), а также на выплату дивидендов. При недостаточности денежных средств для покрытия счетов кредиторов используются  краткосрочные  платные кредиты  либо (при наличии) страховой запас денежных средств, как правило, в виде высоколиквидных ценных бумаг.

В условиях рыночной  экономики необходимо осуществлять  прогнозирование денежных потоков, чтобы сделать их предсказуемыми, прозрачными.

Существуют различные методы  прогнозирования денежных потоков. Как правило, они предусматривают построение бюджетов денежных средств в планируемом периоде, при этом учитываются только основные  составляющие  потока: объем реализации, доля выручки наличными, прогноз кредиторской задолженности. Прогноз осуществляется на период в разрезе единичных периодов: год в разрезе  кварталов, год в разрезе месяцев.

Методика прогнозирования. Первый этап – прогнозирование денежных поступлений по единичным периодам. Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров или оказание услуг, которая подразделяется  на продажу товаров за наличный расчет и с отсрочкой платежа. На практике большинство предприятий, как правило, определяют  средний период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого рассчитывается, какая часть выручки  за реализованную продукцию поступит в этом единичном периоде, а какая – в следующем. Затем балансовым методом  оценивается  изменение  дебиторской задолженности и рассчитываются денежные поступления. Второй этап – прогнозирование  оттока денежных средств по единичным периодам. Основными составными элементами  являются: погашение кредиторской задолженности, заработная плата персонала, административные и другие расходы, выплата налогов, дивидендов. При «растягивании» кредиторской задолженности  теряются льготы, предоставляемые поставщиками, кредиторская задолженность становится  дорогостоящим источником финансирования. Третий этап – расчет чистого денежного  потока (излишек или недостаток) по единичным периодам. Сопоставляются прогнозируемые денежные поступления и выплаты, рассчитывается чистый денежный  поток. Четвертый этап – определение совокупной потребности  в краткосрочном финансировании в разрезе единичных периодов. На основе результатов третьего  этапа определяются  размеры краткосрочной банковской  ссуды по каждому  единичному периоду, необходимой для обеспечения  прогнозируемого денежного потока. При расчете  учитывается  размер денежных средств на начало и конец единичного  периода, прогнозируемый  минимум размера денежных средств на счете организации для осуществления нормальной деятельности, а также для возможных  не прогнозируемых  заранее выгодных инвестиций. Прогнозируемый минимум денежных средств можно задать исходя из специфики  деятельности организации, учета потребности в минимуме средств для начала работы и прогнозируемого темпа инфляции.

 

Модели управления денежными средствами и их эквивалентами

 

На эффективность управления  финансовыми потоками  существенное влияние  оказывает  объективность прогнозирования  оптимального размера  денежных средств, так как, с одной стороны, недостаток наличных средств может привести  предприятие к банкротству, с другой стороны,  чрезмерное накопление денежных средств не является показателем благополучия, поскольку предприятие теряет прибыль, которую могло бы получить  в результате инвестирования этих денег. Это приводит к «омертвлению» капитала и снижает эффективность его использования. Следовательно, одной из основных задач финансового менеджмента является нахождение  компромисса между желанием, с одной стороны,  обезопасить себя от ситуаций  хронической нехватки денежных средств, с другой стороны,  вложить свободные денежные средства в бизнес в целях получения дополнительного  дохода. Система управления денежными средствами должна предусматривать и контроль  за состоянием денежной  наличности, за состоянием и продолжительностью хранения  запасов, состоянием дебиторской  задолженности и продолжительностью расчетов с дебиторами, за состоянием кредиторской задолженности  и периода расчетов с кредиторами. Кредиторской задолженностью  можно  управлять  через период расчетов с кредиторами, уменьшая или увеличивая продолжительность расчетов с ними. В результате этого  можно  регулировать  величину денежных средств на счете, определять целесообразность  в дополнительных  краткосрочных источниках финансирования. Совместное  влияние  этих составляющих активов  и краткосрочного  источника финансирования устанавливается с помощью  продолжительности финансового цикла. Если у предприятия в анализируемый период  отсутствуют собственные оборотные средства, то значение продолжительности финансового цикла будет отрицательным. Чем меньше его значение, тем эффективнее используются средства, вложенные в деятельность  предприятия, тем эффективнее политика управления не только производственной и сбытовой деятельности, но и повышение качества проводимой политики в отношении кредиторов. Контроль за эффективностью  оборота денежных средств осуществляют с помощью  коэффициента оборачиваемости, который рассчитывается путем деления выручки от реализации продукции на остаток денежных средств за тот же период. Увеличение значения этого показателя свидетельствует об эффективном использовании наличности, позволяет при прочих равных условиях увеличивать объем  продаж без изменения  оборотного капитала, сокращая издержки обращения, увеличивая прибыль. Существует несколько вариантов  ускорения получения наличности: ускорение процесса  выставления счетов покупателям и заказчикам; личная деятельность менеджера по получению платежей; концентрация банковских операций (средства  накапливают в местных банках и переводят на специальный  счет, где они  аккумулируются); получение наличности со счетов, на которых они лежат без использования. Если организация  испытывает  недостаток наличности, а платежи необходимо производить и для текущей потребности  необходимо определенное количество денег, то можно отсрочить платежи или использовать векселя. Платежи наличностью  можно отсрочить, используя расчеты с поставщиками чеками.

Денежные средства  представляют  собой один из частных случаев  инвестирования в товарно-материальные ценности, поэтому они должны удовлетворять  следующим требованиям:

- необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;

- необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;

-   целесообразно  иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности. К денежным средствам могут быть применены  модели управления запасами. С их помощью можно оптимизировать  величину денежных средств, которые необходимо держать  на расчетном счете, в кассе. Примером модели управления  денежными средствами  является модель Баумола и Миллера-Орра. Модель Баумола предполагает, что предприятие начинает работать, имея максимальный для него уровень денежных средств, и затем постепенно расходует их. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг вкладываются в краткосрочные  ценные  бумаги в целях получения прибыли. Как только запас денежных средств истощается, то есть приближается к нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает  часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой  «пилообразный» график. Модель Баумола  приемлема для организаций, денежные расходы которых  стабильны и прогнозируемы, что редко встречается на практике. Прямое применение этих моделей в отечественной  практике пока затруднено ввиду инфляции, высоких учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг. Модель Миллера-Орра  отвечает на вопрос: как предприятию следует управлять  денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток и приток денежных средств? При построении модели используется процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела. Как только это происходит, организация начинает покупать ценные бумаги с целью вернуть запас средств к некоторому нормальному уровню (точке  возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то предприятие продает свои ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня. При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость  денежных потоков велика или затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, велики, то предприятию следует  увеличить размах вариации, и наоборот. Рекомендуется также  уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой  процентной ставке по ценным бумагам. Реализация модели Миллера-Орра осуществляется в несколько этапов:

- устанавливается  минимальная величина денежных средств на расчетном счете;

- по статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет;

- определяются расходы по хранению средств на расчетном счете и расходы по трансформации денежных средств в ценные бумаги;

- рассчитывается размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете;

- рассчитывается верхняя граница денежных средств на расчетном счете, при превышении которой необходимо  часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги;

- определяется точка возврата – величина остатка  денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться  в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (верхняя используют для определения диапазона изменения денежных средств, выход за пределы которого  предполагает либо вложение свободных денежных средств в наиболее ликвидные ценные бумаги, либо обратную процедуру. граница; нижняя граница).